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中华会计网校2008年中级财务管理讲义第八章
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本章考情分析本章为非常重点章。本章主要阐述加权平均资金成本和边际资金成本的计算，经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数的计算以及每股收益无差别点的计算及决策，本章的这些内容与第四章、第七章和第十二章的结合点较多，是许多章节内容应用的基础。本章近四年平均分值在11.5分左右，题型可以出客观题，也可以出计算题和综合题，计算和综合题的出题点主要集中在加权平均资金成本和边际资金成本的计算、杠杆系数的计算以及每股收益无差别点决策。本章近年考试题型、题量及分值分布年度单项选择题多项选择题判断题计算分析题综合题合 计题分题分题分题分题分题分20072212110.554.51020062221521720053311442004221211150.34.55.314.5本章考点精析本章的主要考点包括：（1）加权平均资金成本和边际资金成本的计算方法；（2）经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的计算方法；（3）资本结构理论；（4）最优资本结构确定的每股收益无差别点法、比较资金成本法和公司价值分析法；（5）资本结构的调整方法。一、加权平均资金成本和边际资金成本的计算内容计算公式加权平均资金成本加权平均资金成本等于个别资金成本以其所占资本结构比例为权数计算的加权平均数。权数的确定可以选择：账面价值权数、市场价值权数和目标价值权数。但最理想的选择是目标价值权数。边际资金成本边际资金成本也是按加权平均法计算的，是追加筹资时所使用的加权平均成本，即增量资金的加权平均成本。其计算程序：（1）计算筹资总额分界点：筹资总额分界点=可用某一特定资金成本率筹集到的某种资金限额/该种资金在资本结构中所占的比重（2）计算边际资金成本：根据计算出的分界点，可得出若干组新的筹资范围，对各筹资范围分别计算加权平均资金成本，即可得到各种筹资范围的边际资金成本。资金成本的相关知识是教材第七章和第八章的重要考核点。其相关知识涉及资金成本的含义、计算及应用。就考核的题型来说，通常主要考客观题、计算题和综合题，客观题平均分值约占2%，主观题平均分值约占5%。就考核的具体知识来说，主要涉及优先股成本计算的影响因素；在计算个别资金成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式；资金成本在投资决策中的作用和资金边际成本的计算与应用。就知识点和其他章节的联系来说，本考点的个别资金成本、加权平均资金成本和边际资金成本的计算联系第四章净现值的计算和决策。【例题1】在下列各项中，不能用于加权平均资金成本计算的是（ ）。A.市场价值权数 B.目标价值权数 C.账面价值权数 D.边际价值权数【答案】D【解析】计算加权平均资金成本时需要确定各种资金在总资金中所占的比重，各种资金在总资金中所占比重的确定方法可以选择：账面价值权数、市场价值权数和目标价值权数。【例题2】某公司产权比率为2：5，若资金成本和资本结构不变且负债全部为长期债券，当发行100万元长期债券时，筹资总额分界点为（ ）万元。A.1200 B.200 C.350 D.100【答案】C【解析】100÷（2/7）=350（万元）。【例题3】边际资金成本是追加筹资时所使用的加权平均成本，即增量资金的加权平均成本。 （ ）【答案】√【解析】依据边际资金成本的含义。【例题4】A公司2007年12月31日资产负债表上的长期负债与股东权益的比例为40：60。该公司计划于2006年为一个投资项目筹集资金，可供选择的筹资方式包括：向银行申请长期借款和增发普通股。公司以现有资本结构作为目标结构。其他有关资料如下：（1）如果A公司2008年新增长期借款在40000万元以下（含40000万元）时，借款年利息率为6%；如果新增长期借款在40000～100000万元范围内，年利息率将提高到9%；A公司无法获得超过100000万元的长期借款。银行借款筹资费忽略不计。（2）如果A公司2008年度增发的普通股规模不超过120000万元（含120000万元），预计每股发行价为20元；如果增发规模超过120000万元，预计每股发行价为16元。普通股筹资费率为4%（假定不考虑有关法律对公司增发普通股的限制）。（3）A公司2008年预计普通股股利为每股2元，以后每年增长5%。（4）A公司适用的企业所得税税率为33%。要求：（1）分别计算下列不同条件下的资金成本：①新增长期借款不超过40000万元时的长期借款成本；②新增长期借款超过40000万元时的长期借款成本；③增发普通股不超过120000万元时的普通股成本；④增发普通股超过120000万元时的普通股成本。（2）计算所有的筹资总额分界点。（3）计算A公司2008年最大筹资额。（4）根据筹资总额分界点确定各个筹资范围，并计算每个筹资范围内的资金边际成本。（5）假定上述项目的投资额为180000万元，预计内部收益率为13%，根据上述计算结果，确定本项筹资的资金边际成本，并作出是否应当投资的决策。【答案】（1）①新增长期借款不超过40000万元时的资金成本=6%×（1-33%）=4.02%②新增长期借款超过40000万元的资金成本=9%×（1-33%）=6.03%③增发普通股不超过120000万元时的成本=+5%≈15.42%④增发普通股超过120000万元时的成本=+5%≈18.02%（2）长期借款的筹资总额分界点=40000/40%=100000（万元）普通股的筹资总额分界点=120000/60%=200000（万元）（3）由于A公司无法获得超过100000万元的长期借款，即长期借款的最大筹资额为100000万元，按照目标资本结构的要求，2008年A公司最大筹资额=100000÷40%=250000（万元）。（4）编制的资金边际成本计算表如下：边际成本计算表序号筹资总额的范围（万元）筹资方式目标资本结构个别资金成本10～100000长期负债40%4.02%普通股60%15.42%第一个筹资总额范围的加权平均资金成本=40%×4.02%＋60%×15.42%=10.86%2100000～200000长期负债40%6.03%普通股60%15.42%第二个筹资总额范围内的资金边际成本=40%×6.03%＋60%×15.42%=11.66%3200000～250000长期负债40%6.03%普通股60%18.02%第三个筹资总额范围内的资金边际成本=40%×6.03%＋60%×18.02%=13.22%（5）投资额180000万元处于第二个筹资总额范围，资金边际成本为11.66%，低于项目内部收益率13%，所以应当进行投资。【解析】本题的主要考核点是筹资总额分界点的确定、边际资金成本的计算及其在投融资决策中的应用。【例题5】已知：某上市公司现有资金10000万元，其中：普通股股本3500万元，长期借款6000万元，留存收益500万元。普通股成本为10.5%，长期借款年利率为8%。有关投资服务机构的统计资料表明，该上市公司股票的系统性风险是整个股票市场风险的1.5倍。目前整个股票市场平均收益率为8%，无风险报酬率为5%。公司适用的所得税税率为33%。公司拟通过再筹资发展甲、乙两个投资项目。有关资料如下：资料一：甲项目投资额为1200万元，经测算，甲项目的资本收益率存在-5%、12%和17%三种可能，三种情况出现的概率分别为0.4、0.2和0.4。资料二：乙项目投资额为2000万元，经过逐次测试，得到以下数据：当设定折现率为14%和15%时，乙项目的净现值分别为4.9468万元和-7.4202万元。资料三：乙项目所需资金有A、B两个筹资方案可供选择。A方案：发行票面年利率为12%、期限为3年的公司债券；B方案：增发普通股，股东要求每年股利增长2.1%。资料四：假定该公司筹资过程中发生的筹资费可忽略不计，长期借款和公司债券均为年末付息，到期还本。要求：（1）指出该公司股票的β系数。（2）计算该公司股票的必要收益率。（3）计算甲项目的预期收益率。（4）计算乙项目的内部收益率。（5）以该公司股票的必要收益率为标准，判断是否应当投资于甲、乙项目。（6）分别计算乙项目A、B两个筹资方案的资金成本。（7）根据乙项目的内部收益率和筹资方案的资金成本，对A、B两方案的经济合理性进行分析。（8）计算乙项目分别采用A、B两个筹资方案再筹资后，该公司的综合资金成本。（9）根据再筹资后公司的综合资金成本，对乙项目的筹资方案做出决策。[针对6975提问]【答案】（1）该公司股票的β系数=1.5（2）该公司股票的必要收益率=5%+1.5×（8%-5%）=9.5%（3）甲项目的预期收益率=（-5%）×0.4+12%×0.2+17%×0.4=7.2%（4）乙项目的内部收益率=14%+×（15%-14%）=14.4%（5）判断是否应当投资于甲、乙项目：∵甲项目预期收益率7.2%＜该公司股票的必要收益率9.5%乙项目内部收益率14.4%＞该公司股票的必要收益率9.5%∴不应当投资于甲项目，应当投资于乙项目。（6）A、B两个筹资方案的资金成本：A筹资方案的资金成本=12%×（1-33%）=8.04%B筹资方案的资金成本=10.5%+2.1%=12.6%（7）A、B两个筹资方案的经济合理性分析∵A筹资方案的资金成本8.04%＜乙项目内部收益率14.4%B筹资方案的资金成本12.6%＜乙项目内部收益率14.4%∴A、B两个筹资方案在经济上都是合理的。（8）再筹资后该公司的综合资金成本：按A方案筹资后的综合资金成本=10.5%×+8%×（1-33%）×+12%×（1-33%）×≈7.52%按B方案筹资后的综合资金成本=（10.5%+2.1%）×+8%×（1-33%）×=8.98%（9）对乙项目的筹资方案做出决策：∵按A方案筹资后的综合资金成本7.52%＜按B方案筹资后的综合资金成本8.98%∴A筹资方案优于B筹资方案。项目内容要点阐释成本按习性的划分变动成本变动成本：如直接材料成本、直接人工成本和变动性制造费用固定成本约束性固定成本（即经营能力成本）：如固定资产折旧费、长期租赁费。酌量性固定成本（即经营方针成本）：如广告费、研究与开发费、职工培训费。混合成本半变动成本：如电话费。半固定成本：如化验员、质检员工资。边际贡献边际贡献=营业收入-变动成本息税前营业利润息税前营业利润=营业收入-变动经营成本-固定经营成本=边际贡献-固定经营成本其中：（1）固定成本、变动成本均不包括利息费用；（2）本公式围绕正常经营活动而言，不包括非经营活动。息税前营业利润与利润总额、净利润的联系（1）净利润=（息税前营业利润-利息费用）（1-所得税税率）（2）息税前营业利润=【例题1】下列各项中属于酌量性固定成本的是（ ）。A.固定资产直线法计提的折旧费 B.长期租赁费C.直接材料费 D.广告费【答案】D【解析】固定资产直线法计提的折旧费和长期租赁费属于约束性固定成本；直接材料费属于变动成本；广告费、职工培训费属于酌量性固定成本。【例题2】质检员、化验员的工资一般属于（ ）。A.半变动成本 B.半固定成本 C.变动成本 D.固定成本【答案】B【解析】质检员、化验员的工资一般属于半固定成本。【例题3】约束性固定成本属于企业“经营方式”成本，即根据企业经营方针由管理当局确定的一定时期的成本。（ ）【答案】×【解析】约束性固定成本属于企业“经营能力”成本，是企业为维持一定的业务量所必须负担的最低成本；酌量性固定成本属于企业“经营方针”成本，即根据企业经营方针由管理当局确定的一定时期的成本。经营杠杆系数财务杠杆系数复合杠杆系数计量的风险经营杠杆系数是计量经营风险的手段和工具。经营风险是指企业因经营上的原因而导致息税前营业利润变动的风险。财务杠杆系数是计量财务风险的手段和工具。财务风险指全部资金中负债资金比率的变化带来的风险。经营杠杆和财务杠杆的连锁作用称为复合杠杆作用。复合杠杆的作用程度，可用复合杠杆系数表示。定义简化计算公式=式中：a为固定经营成本。式中：I为债务利息。杠杆效应（1）如果a=0，则DOL=1，表示不存在经营杠杆效应，但依然存在经营风险；（2）如果a不等于0，则DOL大于1，表示存在经营杠杆的放大效应。（1）如果I=0，则DFL=1，表示不存在财务杠杆效应。（2）如果I不等于0，则DFL大于1，表示存在财务杠杆的放大效应。（1）如果a=0，同时I=0，则DCL=1，表示不存在复合杠杆效应。（2）如果a和I不同时等于0，则DCL大于1，表示存在复合杠杆的放大效应。影响因素影响企业经营风险的主要因素有：销售量、销售价格、单位产品变动成本和固定成本。尤其是成本构成中固定成本所占的比重。影响企业财务风险的是负债资金比率的高低。凡是影响经营风险和财务风险的因素均会影响复合风险。控制途径企业一般可以通过增加销售量、提高单价、降低单位产品变动成本、降低固定成本比重等措施使经营杠杆系数下降，降低经营风险。企业可以通过合理安排资本结构，适度负债，使财务杠杆利益抵销风险增大所带来的不利影响。通过降低总成本构成中固定成本所占的比重以使经营杠杆系数下降，降低经营风险，或通过降低资金构成中负债资金所占的比重以使财务杠杆系数下降，降低财务风险等控制总风险。三者关系复合杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数。注意杠杆系数计算公式中的有关数据为基期数，但计算结果表示预测期的杠杆系数。三个杠杆系数的相关知识是教材第八章的重要考核点。其相关知识涉及经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的含义、计量方法和影响因素等。就考核的题型来说，通常主要考客观题和计算题，客观题平均分值约占1%，主观题平均分值约占3%。就考核的具体知识来说，主要涉及经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数的计算、复合杠杆效应的含义、复合风险的影响因素。就知识点和其他章节的联系来说，三个杠杆系数的计算与第三章的外部融资需求量预测的销售额比率法的结合，经营杠杆系数的计算与第七章息税前营业利润计算的结合，财务杠杆系数的计算与第十二章已获利息倍数计算的结合。【例题1】某企业某年的财务杠杆系数为2.5，息税前利润（EBIT）的计划增长率为10%，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益（EPS）的增长率为（ ）。A.4% B.5% C.20% D.25%【答案】D【解析】财务杠杆系数=每股收益增长率/息税前利润增长率即：所以，每股收益（EPS）的增长率=财务杠杆系数×息税前利润增长率=2.5×10%=25%。【例题2】经营杠杆能够扩大市场和生产等不确定性因素对利润变动的影响。（ ）【答案】√【解析】企业的经营风险反映的是息税前经营利润的波动性，引起息税前经营利润波动的主要原因是市场需求和成本等因素的不确定性。经营风险程度的高低主要通过经营杠杆来计量，经营杠杆系数等于息税前经营利润变动率与销售变动率的比值。通常，经营杠杆系数大于等于1，因此，经营杠杆能够扩大市场和生产等不确定性因素对利润变动的影响。【例题3】假定某企业的权益资金与负债资金的比例为60：40，据此可断定该企业（ ）。A.只存在经营风险 B.经营风险大于财务风险C.经营风险小于财务风险 D.同时存在经营风险和财务风险【答案】D【解析】本题的主要考核点是经营风险和财务风险的含义。依据权益资金和负债资金的比例可以看出该企业存在负债，所以存在财务风险；企业的经营风险是客观存在的，只要企业进行经营活动，则由于影响经营活动的各个因素的变动，必然会引起息税前营业利润的变动，即必然存在经营风险。但仅仅根据权益资金和负债资金的比例是无法判断财务风险和经营风险孰大孰小。【例题4】企业降低经营风险的途径一般有（ ）。A.增加销售量 B.增加自有资本 C.降低变动成本 D.增加固定成本比例【答案】AC【解析】本题的考核点是影响经营杠杆的因素。影响经营杠杆系数的因素有：单位销售价格、单位变动成本、固定成本和销售量四个因素。其中，单位销售价格和销售量与经营杠杆系数呈反方向变化；单位变动成本和固定成本与经营杠杆系数呈同方向变化。选项B增加自有资本，可以降低财务风险。【例题5】关于财务风险，下列说法正确的有（ ）。A.风险程度大小受借入资金对自有资金比例的影响B.自有资金比例越大，风险程度越大C.借入资金比例越小，风险程度越小D.加强财务风险管理，关键在于要维持适当的负债水平【答案】ACD【解析】财务风险即筹资风险，风险程度大小受负债水平高低的影响。经营杠杆系数推导演示财务杠杆系数推导演示复合杠杆系数推导演示基期：预测期：则： 将上式代入DOL的计算公式即可求得结果。式中：EBIT为基期息税前利润；a为基期固定成本；M为基期边际贡献。基期：预测期：则：将上式代入DFL的计算公式即可求得结果。式中：EBIT为基期息税前利润；I为基期债务利息。==DOL×DFL==式中：EBIT为基期息税前利润；a为基期固定成本；I为基期债务利息；M为基期边际贡献。【例题1】某公司经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为1.5，如果目前每股收益为1元，那么若销售增加一倍，则每股收益将增长为（ ）元/股。A.1.5 B.2 C.4 D.3.5【答案】C【解析】本题的主要考核点是杠杆系数的关系及其总杠杆系数的含义。==3，=100%，所以，=3，求得每股收益=4（元）。【例题2】某企业本期财务杠杆系数1.5，本期息税前利润为450万元，在无优先股的情形下，本期实际利息费用为（ ）万元。A.100 B.675 C.300 D.150【答案】D【解析】1.5=450÷（450-I），则I=150万元。【例题3】融资决策中的复合杠杆具有如下性质（ ）。A.复合杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用B.在无优先股的情形下，复合杠杆能够表达企业边际贡献与税前利润的比率C.复合杠杆能够估计出销售变动对每股收益变动的影响D.复合杠杆系数越大，企业经营风险越大【答案】ABC【解析】本题的考核点是复合杠杆系数。根据复合杠杆理论，复合杠杆是由经营杠杆和财务杠杆的共同作用形成的。有关杠杆系数的计算公式为：复合杠杆系数=每股收益变动率÷销售变动率或=经营杠杆系数×财务杠杆系数=×=从上式可知，选项A、C是正确的。如果不考虑优先股的话，选项B也是正确的。因素要点阐释企业资产结构（1）拥有大量固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票筹集资金；（2）拥有较多流动资产的企业，更多依赖流动负债筹集资金；（3）资产适用于抵押贷款的公司举债额较多；（4）以技术研究开发为主的公司负债较少。企业适用的所得税税率企业适用的所得税税率越高，越偏好于利用负债筹资的利息抵税利益；企业适用的所得税税率越低，负债筹资的利息抵税利益就越不明显，则偏好股权融资。利率水平的变动趋势如果预期利率水平降低，则应选择筹集短期资金；如果预期利率水平提高，则应选择筹集长期资金。【例题1】下面与资本结构无关的是（ ）。A.企业销售增长情况 B.贷款人与信用评级机构C.管理人员对风险的态度 D.企业的产品在顾客中的声誉【答案】D【解析】企业销售增长情况、贷款人与信用评级机构和管理人员对风险的态度与企业的资本结构有关，而企业的产品在顾客中的声誉与资本结构无关。【例题2】企业的资产结构影响资本结构的方式有（ ）。A.拥有大量的固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票筹集资金B.拥有较多流动资产的企业，更多依赖流动负债筹集资金C.资产适用于抵押贷款的公司举债额较多D.以技术研究开发为主的公司则负债较少【答案】ABCD【解析】根据资产结构和资本结构的对称性分析，可以得出的结论是：（1）拥有大量的固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票筹集资金；（2）拥有较多流动资产的企业，更多依赖流动负债筹集资金；（3）资产适用于抵押贷款的公司举债额较多；（4）以技术研究开发为主的公司则负债较少。主要理论要点阐释净收益理论该理论认为，由于债务资金成本一般较低，所以，负债程度越高，公司综合资金成本越低，公司价值越大。当负债比率达到100%时，公司价值将达到最大。净营业收益理论该理论认为，资本结构与企业的价值无关。不论公司资本结构如何变化，公司的加权平均资金成本都是固定不变的，公司的价值也就不受资本结构的影响，公司不存在最优资本结构，公司资本结构与公司价值无关，即无关论。MM理论（1）在没有所得税的情况下，不存在最优资本结构，即无关论；（2）在有所得税的情况下，由于存在税额庇护利益，公司价值会随负债程度的提高而增加，股东也可获得更多好处，于是，负债越多，企业价值也会越大，存在最优资本结构，即相关论。代理理论最优资本结构是指股权代理成本和债权代理成本相等时的资本结构。等级筹资理论合理的融资顺序是：先内部资金，后外部资金；筹集外部资金时，先债务资金，后股权资金。资本结构的相关知识是教材第八章的重要考核点。其相关知识涉及资本结构的调整方法和资本结构理论。就考核的题型来说，通常主要考客观题，客观题平均分值约占2%。就考核的具体知识来说，主要涉及资本结构调整的减量调整方法、最优资本结构的含义、企业筹资的优序模式。【例题1】在下列各种资本结构理论中，支持“负债越多企业价值越大”观点的有（ ）。A.代理理论 B.净收益理论 C.净营业收益理论 D.修正的MM理论【答案】BD【解析】代理理论认为，最优资本结构是指股权代理成本和债权代理成本相等时的资本结构，即不支持“负债越多企业价值越大”。净收益理论认为，由于债务资金成本一般较低，所以，负债程度越高，公司综合资金成本越低，公司价值越大，当负债比率达到100%时，公司价值将达到最大。净营业收益理论认为，资本结构与企业的价值无关，不论公司资本结构如何变化，公司的加权平均资金成本都是固定不变的，公司的价值也就不受资本结构的影响，公司不存在最优资本结构，公司资本结构与公司价值无关，即无关论。未修正的MM理论认为，在没有所得税的情况下，不存在最优资本结构，即无关论；修正的MM理论认为，在有所得税的情况下，由于存在税额庇护利益，公司价值会随负债程度的提高而增加，股东也可获得更多好处，于是，负债越多，企业价值也会越大，存在最优资本结构，即相关论。【例题2】甲公司设立于2007年12月31日，预计2008年年底投产。假定目前的证券市场属于成熟市场，根据等级筹资理论的原理，甲公司在确定2008年筹资顺序时，应当优先考虑的筹资方式是（ ）。A.内部筹资 B.发行债券 C.增发股票 D.向银行借款【答案】D【解析】本题的主要考核点是资本结构理论中的等级筹资理论的含义。根据等级筹资理论的原理，在成熟的证券市场上，企业的筹资优序模式是内部筹资优于外部筹资，外部债务筹资优于外部股权筹资。即筹资优序模式是留存收益，其次是借款、发行债券、可转换债券，最后是发行新股筹资。但在本题中，甲公司设立于2007年12月31日，预计2008年年底投产，投产前无法获得内部筹资，所以，甲公司在确定2008年筹资顺序时，应当优先考虑的筹资方式是银行借款。【例题3】下列关于MM资本结构理论的说法正确的有（ ）。A.在没有企业和个人所得税的情况下，任何企业的价值，不论其有无负债，都等于息税前利润除以适用于其风险等级的收益率B.在没有企业和个人所得税的情况下，风险相同的企业，其价值不受有无负债及负债程度的影响C.修正的MM理论认为，有债务企业的价值等于有相同风险但无债务企业的价值加上债务的节税利益D.在考虑企业和个人所得税的情况下，由于存在税额的庇护利益，负债越多，企业价值也越大【答案】ABCD【解析】依据MM资本结构理论的要点。方法要点阐释每股收益无差别点法每股收益无差别点法，又称息税前利润——每股收益分析法（EBIT——EPS分析法），是通过分析资本结构与每股收益之间的关系，进而确定合理的资本结构的方法。计算公式：=在分析时，当预计追加筹资后的EBIT大于每股收益无差别点的EBIT时，运用负债筹资可获得较高的每股收益；反之，当预计追加筹资后的EBIT小于每股收益无差别点的EBIT时，运用权益筹资可获得较高的每股收益。该方法只考虑了资本结构对每股收益的影响，并假定每股收益最大，股票价格也就最高，但未考虑资本结构变动给企业带来的风险变化，因为随着负债的增加，投资者的风险加大，股票价格和企业价值也会有下降的趋势，因此，单纯地用该法有时会作出错误的决策。比较资金成本法比较资金成本法，是通过计算比较各方案加权平均资金成本，并根据加权平均资金成本的高低来确定最优资本结构的方法。最优资本结构亦即加权平均资金成本最低的资本结构。该方法通俗易懂，计算过程也不是十分复杂，是确定资本结构的一种常用方法。但因所拟定的方案数量有限，故有把最优方案漏掉的可能。公司价值分析法公司价值分析法，是通过计算和比较各种资本结构下公司的市场总价值来确定最优资本结构的方法。最优资本结构亦即公司市场价值最大的资本结构。公司的市场总价值=股权的市场价值+负债的市场价值为简化起见，假定负债的市场价值等于其账面价值（即平价债务，其账面价值又等于其面值）。股权市场价值=普通股成本=RF＋βi（Rm－RF）平价债务，无筹资费的债务资金成本=i（1-T）然后根据市场价值权数即可计算加权平均资金成本。最优资本结构确定方法的相关知识是教材第八章的重要考核点。其相关知识涉及最优资本结构的三种确定方法：每股收益无差别点法、比较资金成本法和公司价值分析法的含义、决策和应用。就考核的题型来说，通常主要考客观题和计算题，客观题平均分值约占1%，主观题平均分值约占3%。就考核的具体知识来说，主要涉及每股收益无差别点法的含义、财务杠杆系数和每股收益无差别点的计算及其决策。就知识点和其他章节的联系来说，每股收益无差别点的计算及决策，与第七章和第八章其他相关内容的结合较为紧密。【例题1】下列各项中，运用普通股每股收益无差别点确定最佳资本结构时，需计算的指标是（ ）。A.息税前利润 B.营业利润 C.净利润 D.利润总额【答案】A【解析】本题的考核点是每股收益无差别点法的含义。每股收益无差别点法就是利用预计的息税前利润与每股收益无差别点的息税前利润的关系进行资本结构决策的。【例题2】下列关于追加筹资的每股收益无差别点法的说法正确的有（ ）。A.考虑了资本结构对每股收益的影响B.假定每股收益最大，每股价格也就最高C.没有考虑资本结构对风险的影响D.没有考虑资金的时间价值【答案】ABCD【解析】每股收益无差别点法考虑了资本结构对每股收益的影响；并假定每股收益最大，每股价格也就最高；但没有考虑资本结构对财务风险的影响；同时也没有考虑资金的时间价值。【例题3】已知：甲、乙、丙三个企业的相关资料如下：资料一：甲企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如表1所示：表1 现金与销售收入变化情况表 单位：万元年度销售收入现金占用200110200680200210000700200310800690200411100710200511500730200612000750资料二：乙企业2006年12月31日资产负债表（简表）如表2所示：乙企业资产负债表（简表）表2 2006年12月31日 单位：万元资产负债和所有者权益现金750应付费用1500应收账款2250应付账款750存货4500